На днях группа «Казахмыс», одна из крупнейших компаний по производству меди в Казахстане и мире, будет исключена из индекса FTSE-100 и переведена в индекс FTSE-250. Что из этого следует, понятно любому, кто следит за экономической жизнью республики, — это отрицательно влияет на ликвидность акций компании и к ним опять «привяжется» динамика акций развивающегося рынка.
Надо полагать, именно с этим связаны кадровые перестановки среди топ-менеджмента промышленного гиганта. Главе совета директоров казахской медной корпорации Владимиру Киму, одному из основных держателей акций, который теперь передает свои полномочия независимому директору медного конгломерата, сейчас не позавидуешь, если учесть, интересы какого конечного бенецифара затронуты.
Не соответствует требованиям
Еще в 2011 году началась полемика о том, что FTSE Group намерено ужесточить условия включения акций в индекс «голубых фишек» на фоне стремления ряда компаний из стран бывшего Союза попасть в этот желанный британский список. Группа, занимающаяся составлением и расчетом индекса FTCE 100, согласно ужесточенным требованиям к free float, собиралась исключить из него те компании, доля акций в свободном обращении которых ниже 25%.
Вторым обязательным условием являлась обязательная британская прописка компании. С этим у «Казахмыса» проблем не было, компания зарегистрирована на зарубежной фондовой площадке или, проще говоря, на основной территории Великобритании, и таким образом она обходила требование, согласно которому компании не из Великобритании должны иметь free float в размере 50% акций.
• Справка: FTSE 100 (Financial Times Stock Exchange Index, Футси) — вычисляется агентством Financial Times как среднее взвешенное значение цен акций 100 компаний с наибольшей капитализацией с 3 января 1984 года с уровня 100 пунктов. Это биржевой индекс, объединяющий 100 крупнейших компаний, акции которых обращаются в премиальном сегменте Лондонской фондовой биржи (около 81% капитализации всего британского рынка). Широко используется в качестве базиса для различных инвестиционных продуктов. Для получения премиального листинга (и, соответственно, доступа в индекс) компания должна отвечать ряду более строгих требований, чем для включения в стандартный список, куда, в частности, входят торгующиеся в Лондоне депозитарные расписки на акции казахских компаний. В их числе принадлежность к списку Лондонской фондовой биржи; стоимость акций индекса FTSE 100 должна выражаться в фунтах или евро; пройти тест на принадлежность к определённому государству; акции FTSE 100 должны находиться в свободном обращении и быть хорошо ликвидными.
С декабря 2011года британская компания FTSE Group объявив об ужесточении требований к эмитентам, претендующим на попадание в «голубые фишки», повысила минимальный порог free float с прежних 15% до 25%. Данное правило не распространяется на компании, учрежденные за пределами Великобритании, которым для включения в индексы FTSE необходимо иметь free float более 50%. Согласно ранее существовавшим правилам, зарегистрированная в Великобритании компания могла получить листинг в Лондоне, имея в свободном обращении 15% акций или 5%, если капитализация компании превышает $5 миллиардов. В свое время «Казахмыс» этим и воспользовался.
Свое намерение об ужесточении требований FTSE объяснила тем, что на такой шаг их толкает чрезмерная активность компаний ресурсного сектора, в основном из России, а также давлением инвесторов, которые испугались, что компании с низкой долей свободно обращающихся акций и «туманными стандартами корпоративного управления» слишком легко могут попасть в престижный список. Получается, что к казахскому медному гиганту в западных деловых кругах доверия никогда не было, если конгломерат отнесен к числу компаний с «туманными стандартами корпоративного управления».
Кстати, по этому поводу еще в 2010 году в докладе Global Witness «Рисковый бизнес: Казахстан, «Казахмыс PLC» эксперт Global Witness Том Мэйн озвучил следующие опасения: «На лондонской бирже регистрируется все больше и больше компаний из стран, имеющих репутацию коррумпированных. Информация о подобных компаниях должна быть полной и как следует проверенной. Без такой информации, инвесторы, включая вкладчиков британских пенсионных фондов, подвергаются непредсказуемому риску. «Непривередливая» листинговая политика Лондонской биржи, может, и привлекает сюда компании, но в долгосрочной перспективе представляется сомнительной тактикой».
Та же международная неправительственная организация Global Witness в объявила, что казахстанский производитель меди при выходе на биржу скрыл потенциально ключевую информацию о владельцах и директорах. Данные утверждения, вероятно, не беспочвенны, если учесть информацию о том, что якобы реальным владельцем «Казахмыса» является не кто иной, как президент РК Нурсултан Назарбаев.
До вступивших в силу ужесточенных требований акции включались в индекс FTSE автоматически, как только они получали премиальный листинг на Лондонской бирже. В результате в листинг первого уровня вошли компании, у которых free float оказался ниже 25% — в том числе казахстанская ENRC. Причем минимальный на тот момент free float среди компаний FTSE 100 был у ENRC (18%), уровень корпоративного управления в которой стал предметом активной дискуссии в британской деловой прессе на фоне конфликта в совете директоров компании.
Туманные перспективы
«Казахмыс» в структуре экономики Казахстана занимает одну из лидирующих позиций. Это одна из крупнейших в мире компаний, занимающихся добычей и переработкой цветных металлов, и имеющая значительные доли участия в проектах в области производства меди, золота, цинка, серебра, электроэнергии и даже нефти. Медный гигант по объему производимой продукции занимает 10-е место среди самых крупных производителей меди в мире.
• Справка: Группа «Казахмыс» занимает десятое место в списке крупнейших медных компаний мира после Codelco, Freeport, BHP, Xstrata, Rio Tinto. «Казахмыс» владеет 20 рудниками, 10 горно-обогатительными фабриками и 2 медеплавильными производственными комплексами. Компания производит 90% всей меди в Казахстане. Зарегистрирована в Великобритании, основную производственную деятельность группа осуществляет в Казахстане и в близлежащих регионах. С октября 2005 года входила в список компаний FTSE-100. Aкции «Казахмыса» котировались как на Лондонской, Казахстанской и гонконгской фондовых биржах. Производство поддерживается внутренними поставками электроэнергии и значительной железнодорожной инфраструктурой. В компании трудятся порядка 60 тыс. человек.
В настоящее время акционерами компании являются председатель совета директоров Владимир Ким (25,4 % акций) через компанию Cuprum Holding BV, бенефициаром которой является структура Folin Universal Trust, зарегистрированная в Лихтенштейне. Ким также обладает 2,5% акций при помощи других структур. Генеральный директор Казахмыс ПЛС Олег Новачук владеет 5,5% акций через компанию Harper Finance Limited, зарегистрированную на Британских Виргинских островах. Впрочем, эту информацию невозможно проверить, т.к. все упомянутые структуры зарегистрированы в оффшорных юрисдикциях, не раскрывающих информацию об акционерах компаний.
Государство через комитет государственного имущества и приватизации министерства финансов РК и АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» является правообладателем 26,3 % акций. Остальные акции распылены среди множества акционеров, чьи доли не превышают 3%.
Очевидным является то, что, начиная с 18 марта, т.е. с момента начала торгов, «Казахмыс» будет отнесен к индексу FTSE-250, куда включаются компании среднего размера, уровень капитализации которых составляет примерно 15% от общей рыночной капитализации всех компаний, представленных на Лондонской фондовой бирже.
Чтобы остаться в FTSE 100, а также в FTSE 250 и FTSE All Sharе (охватывает 99% всей капитализации британского фондового рынка), те компании, free float которых сейчас составляет менее 25%, должны были за 24 месяца с января 2012 года довести показатель до требуемого уровня. Судя по всему, «Казахмыс» не смог выполнить требования соответствия индексу FTSE 100. Для того чтобы получить листинг в премиальном сегменте Лондонской фондовой биржи (LSE), акционерам «Казахмыса» необходимо будет консолидировать контрольный пакет своей компании, после чего провести в Лондоне первичное размещение акций, доведя тем самым free float до 50%, и выполнив еще ряд требований регулятора.
Впрочем, «лондонская прописка» для компаний наших олигархов имеет свои минусы в виде высокого корпоративного налога в 28 %, а также дополнительных затрат на обслуживание премиального листинга, который предполагает более жесткие условия к раскрытию корпоративной информации.
Обвальная статистика
Исключение промышленного гиганта Казахстана в лице «Казахмыса» из престижного индекса автоматически приведет к снижению уровня его капитализации минимум на 10-15 %. Некогда ликвидные акции потеряют в цене и, как следствие, уменьшат вероятность привлечения денег и сделок.
Впрочем, на протяжении последнего времени все к этому и шло. Надо полагать, и «скоропостижный» вторичный листинг акций в Гонконге в июне 2011 года — свидетельство того, что топ-менеджмент, очевидно, предвидел ситуацию осложнения позиции группы «Казахмыс» на Лондонской фондовой бирже. Тогда в отличие от классического IPO, когда акции инвесторам предлагаются впервые, в Гонконге новых акций от «Казахмыса» не было. С Лондонской биржи перевели более миллиона акций (на 18,9 млн. фунтов), что составляет примерно 0,2% акционерного капитала компании. Итоги вторичного листинга акций в Гонконге оказались не столь впечатляющими. Открывшись в первый день торгов (29 июня 2011 года) на уровне в 165 гонконгских долларов, акции завершили торговую сессию с небольшим ростом в 165,4 доллара. При этом динамика стоимости акций остается вялотекущей, лишь раз цена пробила уровень в 175 долларов.
О неоднозначной ситуации в медной корпорации свидетельствуют и цифры. Достаточно посмотреть на производственную статистику медного концерна, как становится ясно, что исключение из премиального индекса, возможно, только начало забвения.
Таблица 1. Ключевые финансовые показатели
(* за вычетом приобретенного концентрата)
Показатели 2007 2008 2009 2010 2011
EBITDA (млн.$) 2 336 2 056 1 634 2 835 2 925
Доход на акцию ($) 3,02 2,27 1,13 2,79 2,80
Свободный денежный поток (млн.$) 895 715 579 718 824
Денежная себестоимость меди (центов США/фунт)* 33 116 72 89 114
Расходы на техническое обслуживание ($/т) 672 1 038 644 1 075 1 237
А цифры информагентств за последние два года говорят только об убытках и потерях компании. Судите сами. 2011 год: чистая прибыль группы «Казахмыс» снизилась на 36% — до 930 млн. долларов. 2012 год: выручка снизилась на 5,9 % — до 3,353 млрд. долларов.
Все это происходило на фоне снижения производства меди в катодном эквиваленте. Так, в прошлом году компания снизила соответствующий показатель на 2% — до 294,4тыс. тонн. Мало того, после 20-го марта следует ожидать, что медный гигант может признать убыток в 1,743 млрд. долларов из-за снижения стоимости принадлежащего ей 26%-ного пакета акций Eurasian Natural Resources Corporation Plc (ENRC). Рыночная стоимость этого пакета акций в 2011 году составляла 3,289 млрд. долларов.
Акции компании на 8,9 % потеряли в цене по причине снижения прибыли почти на треть в прошлом году вследствие падения цен на медь на 7,9% и снижения объемов реализации меди на 3%. При этом ситуация могла бы быть и того хуже, если бы снижение выручки не было частично компенсировано 69 тыс. унций золота из запасов прошлого года. Компания потеряла более 300 млн. фунтов своей рыночной стоимости. Учитывая 22%-е падение акций ENRC в 2012году, вероятность списания «Казахмысом» активов на 2 млрд. долларов достаточно велика.
Это еще не все. EBITDA (аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации) подразделения «Добычи» в «Казахмысе» снизилась на 35,8% по сравнению с предыдущим годом из-за падения выручки на 6% и увеличения на 20% общих операционных расходов. При этом рост затрат был в основном обусловлен 35%-ым поднятием заработной платы, 12%-ым ростом добычи руды и общей инфляцией затрат в Казахстане. Капитальные инвестиции за период составили 1233 млн. долларов в 2012 году (прогноз ХФ — 1330млн. долларов), из которых 624 млн. пришлось на инвестиции поддержания текущих производственных мощностей.
Выручка в подразделении «Энергетика» выросла на 24% по сравнению с предыдущим годом до 290 млн. долларов. Произошло это благодаря 13%-му росту объемов реализации и 12%-му росту тарифа.
Надо учитывать, что на прибыль компании отрицательно повлияют списания в 162 млн. долларов по проекту Бозымчак в Кыргызстане и ожидаемые списания по доле участия в ENRC.
Самым естественным образом это сказывается и на размерах выплачиваемых дивидендов, что наверняка омрачает настроение конечных бенецифаров «Казахмыса». Так, из общего объема дивидендов, выплаченных акционерам начиная с 2005 года, а это 1,223 млрд. долларов, самый внушительный был в 2007 году – 299 млн. долларов (Таблица 2). Для сравнения: в 2012 году объем выплаченных дивидендов составил 58 млн. долларов. Это наименьший объем дивидендов, выплаченных с 2005 года.
Таблица 2. Объявленные и выплаченные дивиденды корпорации «Казахмыс» начиная с 2005 года
Год Объявленные и выплаченные
Сумма
(долларов США) Центов США\акция
2005 Заключительный дивиденд, выплаченный в мае 2006 года на основе доходов 2005 года 171 млн 36,0
2006 Промежуточный дивиденд, выплаченный в октябре 2006 года на основе доходов 2006 года 60 млн 12,8
Заключительный дивиденд, выплаченный в мае 2007 года на основе доходов 2006 года 120 млн 25,7
2007 Промежуточный дивиденд, выплаченный в октябре 2007 года на основе доходов 2007 года 64 млн 13,6
Специальный дивиденд, выплаченный в октябре 2007 года 235 млн 50,0
2008 Заключительный дивиденд, выплаченный в мае 2008 года на основе доходов 2007 года 125 млн 27,4
Промежуточный дивиденд, выплаченный в октябре 2008 года на основе доходов 2008 года 75 млн 14,0
2009 Заключительный дивиденд, выплаченный в мае 2010 года на основе доходов 2009 года 48 млн 9,0
2010 Промежуточный дивиденд, выплаченный в октябре 2010 года на основе доходов 2010 года 32 млн 6,0
Заключительный дивиденд, выплаченный в мае 2011 года на основе доходов 2010 года 86 млн 16,0
2011 Промежуточный дивиденд, выплаченный в октябре 2011 года на основе доходов 2011 года 43 млн 8,0
Заключительный дивиденд выплачен в мае 2012 года на основе доходов 2011 года 106 млн 20,0
2012 Промежуточный дивиденд, выплаченный в октябре 2012 года на основе доходов 2012 года 16 млн 3,0
Заключительный дивиденд будет выплачен в мае 2013 года на основе доходов 2012 года 42 млн 8,0
Как видим, финансово-экономические показатели не предвещают ничего хорошего, если учесть, что компания ожидает, что объемы производства меди в катодном эквиваленте в 2013 году составят 285-295тыс. тонн. При этом коэффициент содержания металла в руде продолжит снижаться. Конечно, медный гигант постарается частично это скомпенсировать за счет увеличения объемов производства. Тем не менее, именно низкое содержание металла в руде вызывает у инвесторов сомнения. Как отмечают в инвестиционной компании «Тройка диалог», одновременная реализация двух проектов в лице Актогай и Бозшаколь, совокупная мощность которых составляет 60% от текущего объема производства компании, — задача крайне амбициозная, учитывая масштаб и сложность проектов. Экономические показатели обоих проектов весьма неоднозначны, учитывая низкое содержание металла в руде (0,5 и 0,35 процента соответственно), большие потребности в капиталовложениях и план ввода в эксплуатацию не ранее 2015-2016 года.
Прогноз себестоимости в 2013 году слаб и не вселяет оптимизма. Чистая денежная себестоимость уже выросла на 52,6% в 2012 году и увеличится еще на 20,7-37,9% в 2013 году. При этом на себестоимость продолжат оказывать давление растущие затраты и снижение выручки с попутных металлов. Ситуация усугубится в случае возможного списания балансовой стоимости доли в ENRC. Конечно, «Казахмыс» рассчитывает получить хорошую цену за свою 50% долю в Экибастузской ГРЭС-13, если сделка состоится с ФНБ «Самрук-Казына». Однако шансы выплаты акционерам компанией средств, вырученных с продажи своего пакета, низки.
Смена командного состава
Надо полагать, в настоящее время главной задачей медного концерна является поддержка ликвидности. Именно это, видимо, и будет важным стимулом для вывода в Гонконг новых акций. Однако кто из нынешних инвесторов захочет отдать свои акции на эти цели, если учесть, что больших денег при этом не заработаешь. А разного рода «вбросы» информации о том, что председатель совета директоров Владимир Ким в ноябре 2012 года предоставил 17,3% от общего объема выпущенных акций компаний в качестве залогового обеспечения по займу, лишь усугубляют опасения относительно туманных перспектив медного гиганта. Конечно, это личные займы г-на Кима, однако они имеют отношение к «Казахмысу» по причине того, что он юридически является крупнейшим акционером компании. По оценке экспертов, общая стоимость заложенных акций примерно 1 млрд долларов.
Репутация Владимира Кима в западных кругах весьма неоднозначная. С его именем связывают предысторию выхода «Казахмыса» на IPO, которая не так уж и безупречна. Это история с обманом пайщиков, когда каждый акционер вместо акций получил право на долю участия в уставном капитале «Казахмыса».
С именем Владимира Кима связывается и жесткое противостояние между ним и Сагитом Шокпутовым (криминальным авторитетом, глубоко пустившем свои «корни» во все подразделения «Казахмыса»). Ряд источников утверждает, что якобы последний заказал «авторитета» чеченским киллерам – братьям Макмахановым. Покушение увенчалось успехом, но один из братьев попал под следствие. Кстати, именно об этом, Киме и его связях с криминальными структурами шел разговор в опубликованной Рахатом Алиевым телефонной прослушке между покойным Владимиром Ни и тогда еще министром МВД Бауржаном Мухамеджановым.
С «Казахмысом» и его вип-персонами связывают и пропажу журналистки Оралгайши Омаршановой, которая занималась расследованием коррупционных и криминальных связей топ-менеджеров медного гиганта.
Все эти факты из жизни главного акционера и председателя совета директоров не придают репутационных дивидендов «Казахмысу» в западных деловых кругах.
Возможно, предстоящие крупные кадровые перемещения в управленческой команде медной корпорации – один из шагов улучить имидж и репутацию компании.
Также надо полагать, кадровые перестановки в топ-менеджменте «Казахмыса» будут направлены на то, чтобы акции стали работать на стратегические цели – повышение значимости компании в регионе и укрепление связей с нашим основным рынком.
Группа «Казахмыс» в конце февраля объявила об утверждении Саймона Хила в качестве кандидата на пост председателя совета директоров Казахмыс ПЛС. До согласования данного решения на годовом общем собрании акционеров 17 мая 2013 года обязанности председателя совета директоров сохраняются за Владимиром Кимом. Последний сохранит членство в совете директоров в качестве неисполнительного директора.
Саймон Хил для западного бизнес-сообщества фигура, ассоциируемая с такими компаниями как Jardine Fleming Limited, Cathay Pacific, Лондонская биржа металлов, Panmure Gordon & Co plc. Во всех этих компаниях г-н Хил занимал ряд ключевых должностей.
Понятно, что привилегированное положение «Казахмыса» в Казахстане не связано с личностью г-на Кима. В прессе уже давно обсуждается, что он выступает в «Казахмысе», скорее всего, в качестве весьма доверенного лица власть имущих сограждан Казахстана, контролирующих компанию через оффшорные фирмы. В этой связи фактическим бенецифарам «Казахмыса» очень важно, чтобы корпорацию представляли фигуры, «котируемые» в финансовом и деловом мире Запада. Однако остается только удивляться позиции казахстанского правительства, которое через ФНБ «Самрук-Казына» обладает блокирующим пакетом акций корпорации и в то же время молча наблюдает за тем, как один из главных флагманов казахской экономики может повторить судьбу круизного судна «Коста конкордиа».
Амина БУРАБАЕВА,
«D»